如此巨大的貿易失衡，對任何一方的長遠利益都沒有好處，對中國亦然如此。
～英國前財政大臣 歐尼爾（Jim O’Neill）
正如那句老話，歷史不會重演，但往往會押韻。我認為，我們很快就會在國際宏觀經濟政策的進展中，看到許多清楚的先例。正如1985年，美國及四大貿易夥伴達成《廣場協議》，共同協調政策削弱美元。如今，達成一項新的協議來解決全球失衡問題，也變得日益必要。
中國8月的貿易數據可以看到答案。數據顯示，出口年增率驚人，高達25%，高於7月的23.9%。儘管進口成長同樣強勁（但基數較小），中國依然實現巨額月度貿易順差，這次順差總額達到1,191億美元。由此可見，全球化已達頂峰的說法並不成立。
中國就如其他主要貿易大國，貿易也主要由人工智慧相關產品的快速成長所主導。不過，中國許多其他出口產品也持續成長。對美國出口的年增率甚至高達34.3%，儘管這部分反映了去年貿易戰造成的低基數。即便在此之前，所有關於去全球化的言論和專家評論都忽略了實際情況。中國一直在增加對世界其他地區的出口，而這些進口國反過來又增加了對美國的出口。這就是全球貿易失衡幾乎沒有改變的原因。
中國內需持續疲軟，意味進口成長的規模（以貨幣計）不如出口。因此，中國的貿易順差和經常帳順差大幅上升，對於一個20兆美元的經濟體而言，這的確是一個驚人的數字。儘管許多人將中國的出口表現視為其工業實力的象徵，但這應該會給北京敲響警鐘。如果中國決策者對這種情況感到滿意，那僅僅是因為強勁的出口，可能有助於他們實現年度GDP目標。但他們應該謹慎行事，因為如此巨大的失衡不可能無限期地持續下去。
針對關稅能影響貿易平衡的觀點，近期的數據也潑了一盆冷水。一個國家的對外貿易和經常帳餘額，與資本帳密切相關，兩者都是該國儲蓄與投資平衡的量化表現。如果像美國一樣儲蓄不足，就需要更多海外資本，這就會表現為經常帳赤字。但如果像中國那樣國內儲蓄率高漲且消費者信心疲軟，出口反而會更加強勁。
此外，近期月度數據顯示，中國國內經濟活動正在放緩，這個趨勢在零售銷售和第二季GDP數據中尤為明顯。當然，這種放緩與中國疲軟的房地產市場有一定的關聯，決策者允許房地產市場形成巨大的泡沫，並在2021年刺破泡沫。他們在阻止大規模金融崩潰方面值得一些讚美，就像2008年的美國和1980年代末期的日本的情形。
然而，結果是，許多曾經充滿抱負的中國家庭對未來失去信心。他們失去推動社會流動的樂觀，而這種變化又加諸在原本就儲蓄率就很高的農村出身的中國人身上，因為他們無法依賴完善的社會保障體系。
同時，中國第二季經通膨調整後的實際GDP年化成長率放緩至4.3%（低於1-3月的5%）。除非出現趨勢逆轉，否則政府達成2026年4.5%-5%目標的可能性不大。除非內需回升，否則要改善GDP成長率，出口成長必須更加強勁。
中國在計入8月的貿易數據後，今年迄今的累計貿易順差約8,050億美元，很有可能超過去年高達1.2兆美元的巨額順差（約佔GDP的6%）。如此巨大的貿易失衡，對任何一方的長遠利益都沒有好處，對中國亦然如此。即使是那些因為與中國的貿易大幅成長而獲益的國家，從德國和墨西哥到其他許多國家，現在也發現自己陷入了逆境。隨著中國出口的成長，這些國家對中國的出口，卻因中國國內需求的疲軟而放緩。
最後，這一切都發生在人民幣被低估的情況下，以貿易加權計算，人民幣似乎被低估約20%（甚至更多）。人民幣走強，會讓中國消費者感覺更富裕，或許會促使他們增加支出，進而增加進口。如果配合強而有力的財政刺激措施，合理估價的人民幣甚至可以幫助中國重回正軌，實現到2035年人均GDP翻倍的目標（以2020年水準為基礎）。
身為2027年G20集團峰會的東道主，英國能否協助促成一項新的貨幣協議？如果能，這將為日益失衡的全球經濟提供亟需的矯正措施。
轉載自《上報》歐尼爾（Jim O’Neill），英國前財政大臣，高盛資產管理（ Goldman Sachs Asset Management）前董事長。
